熱錢流動對國家金融安全的影響——以股市波動為例.pdf

1、改革開放的數(shù)十年來，中國經(jīng)濟以平均每年近10％的水平快速上升，經(jīng)濟增長勢頭強勁。經(jīng)濟的增長及國內(nèi)穩(wěn)定的政治環(huán)境，使得國際熱錢在2005年中國匯改后大規(guī)模流入進行套利。這一現(xiàn)象一直持續(xù)到了2014年，進入2014年后，中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，從經(jīng)濟的持續(xù)低位運行，人民幣匯率不再維持單邊升值、股市泡沫破裂以及全球金融環(huán)境的變化，美國經(jīng)濟逐漸開始復蘇，2014年10月美國退出持續(xù)6年的量化寬松貨幣政策，中美利差倒掛開始縮小。在這一系列過程中，

2、中國外匯儲備也由之前的快速增加轉(zhuǎn)變?yōu)榫徛陆?。由此可以看出國際熱錢在2014年左右開始撤離中國，并給金融市場穩(wěn)定帶來了不小的沖擊。針對這一問題，本文以股市波動為例考察了國際熱錢的流動對于我國金融安全的影響。
　　本文從熱錢的定義、基本特征出發(fā)，分析了熱錢在國際上流動的理論，緊接著又列舉了近代熱錢大規(guī)模流動引起的地區(qū)金融危機實例。其次，運用直接法和間接法對進出中國的熱錢規(guī)模進行測算。測算得出以2014年5月為轉(zhuǎn)折點，之前年份熱錢流動

3、整體上呈現(xiàn)出流入的態(tài)勢，之后熱錢開始大規(guī)模撤離國內(nèi)。之后，在實證研究部分，選取向量自回歸(VAR)模型，運用Granger檢驗、脈沖響應分析、方差分解分析來考察熱錢的流動對于我國股市波動的影響。
　　本文的研究結(jié)果，熱錢流動和股票指數(shù)的變動之間不存在因果關(guān)系，熱錢的流進流出并不會影響股市波動，股市波動也不會引起熱錢流動變化。股市上證綜指的劇烈波動有超過5％的因素與熱錢流動有關(guān)，接近90％的原因與股票市場自身信息的出現(xiàn)有關(guān)。最后針對