金融發(fā)展對我國對外直接投資的影響.pdf

1、我國從改革初期不斷引進外商直接投資，到如今隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國對世界其他國家的投資也在不斷發(fā)展，到2012年，我國的對外直接投資規(guī)模排名世界第三位。伴隨經(jīng)濟的快速騰飛，我國的金融系統(tǒng)也在不斷的完善過程中，銀行體系、股票市場和債券市場都在不斷地走向成熟。本文旨在研究金融發(fā)展對我國對外直接投資的影響，從東道國和我國自身兩個角度出發(fā)分別進行理論分析和實證檢驗，運用多種方法研究對我國對外直接投資的主要影響因素。
　　在歸納金融發(fā)

2、展影響我國對外直接投資的理論分析中，從渠道分析和理論機制兩方面開展:在渠道維度，主要分析金融發(fā)展通過解決企業(yè)進行對外直接投資過程中面臨的融資需求、風(fēng)險保障和信息咨詢問題來影響對外直接投資;在機制層面，借鑒錢納里的“雙缺口”需求模型，通過該模型指出商業(yè)性金融支持與政策性金融支持對于企業(yè)進行海外直接投資的影響，運用該模型在鄧寧OIL理論框架下，對金融支持在企業(yè)形成金融所有權(quán)優(yōu)勢方面的影響進行分析，從理論上證實了金融發(fā)展因素影響我國企業(yè)進行對

3、外直接投資的微觀路徑。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文分別從東道國金融發(fā)展因素和我國金融發(fā)展因素兩個維度分別來進行實證分析:一是東道國金融發(fā)展角度，選取東道國銀行部門提供的信貸占GDP的比重來代表金融發(fā)展深度指標和東道國私人信貸比表征信貸資金分配市場化程度，并對傳統(tǒng)變量東道國市場規(guī)模、工資水平、與我國的貿(mào)易密切程度、資源稟賦進行了考察。運用2005-2014年的國別面板數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，從模型估計結(jié)果可以看出，回歸結(jié)果與前文理論分析相一致，對

4、于主要的控制變量，度量東道國金融發(fā)展深度的信貸余額占GDP比重指標的系數(shù)顯著為正，說明東道國在規(guī)模層面的金融發(fā)展對提高我國對其進行直接投資具有較為顯著的促進作用，東道國金融發(fā)展水平在規(guī)模層面的提升可通過為我國企業(yè)提供融資便利來促進我國對外直接投資的增長;而度量東道國信貸資金配置市場化程度的私人信貸比指標，用來反映東道國金融市場結(jié)構(gòu)，同樣對于我國對外直接投資具有顯著的正向影響，實證結(jié)果也驗證了傳統(tǒng)變量如東道國市場規(guī)模、工資水平、與我國的貿(mào)

5、易密切程度、資源稟賦對于我國對外直接投資的正向促進作用，但對于對外直接投資流量的滯后一期，系數(shù)為負且不顯著，說明我國的對外直接投資流量不具有動態(tài)性連續(xù)性;二是我國金融發(fā)展角度，采用貸款融資率作為金融中介的發(fā)展指標，考察其與我國對外直接投資的相互關(guān)系。首先是對兩變量的原始數(shù)據(jù)序列進行平穩(wěn)性檢驗，在得到單整序列后，進行Johansen整檢驗，結(jié)果顯示出我國金融中介的貸款融資率與我國對外直接投資占GDP比重指標不存在協(xié)整關(guān)系。最后對兩指標變量

6、進行格蘭杰因果檢驗，結(jié)果表明貸款融資率與我國對外直接投資占比不存在格蘭杰因果關(guān)系，這與一般的研究結(jié)果較為不一致，可能的解釋是我國的金融中介沒有發(fā)揮好優(yōu)化配置資源的作用，對于對外直接投資的促進作用不明顯。
　　本文的研究創(chuàng)新主要在于將一國金融發(fā)展水平納入模型之中，將理論分析與實證檢驗相結(jié)合。在以往文獻中探索其與對外直接投資之間關(guān)系的研究相對較少。本文則同時考察東道國與我國自身的金融發(fā)展水平對我國企業(yè)對外直接投資的影響，且構(gòu)建的指標體

7、系較為完整，從結(jié)構(gòu)和規(guī)模兩個層面展開分析。通過對已有的文獻進行梳理的前提下，對金融發(fā)展影響對外直接投資的微觀機制進行了系統(tǒng)的理論闡述，并給出了基于“雙缺口”模型，企業(yè)如何結(jié)合自身實力與兩種金融支持（商業(yè)性金融支持與政策性金融支持）形成金融所有權(quán)優(yōu)勢的機制。
　　根據(jù)文章的研究目標，通過系統(tǒng)的梳理文獻，整理相關(guān)研究內(nèi)容，最終確定本文的分析框架安排。本文共包含六章內(nèi)容，具體的內(nèi)容設(shè)定如下:
　　第一章序言。主要交代文章的在何種背

8、景下進行選題、以及研究該課題具有怎樣的理論和現(xiàn)實意義，通過分析文章的研究目標，做出合理的內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排、選擇適當?shù)难芯糠椒?，以及對可能會遇到的研究困難進行預(yù)測，從而為理解全文的結(jié)構(gòu)提供有效的線索。
　　第二章文獻綜述。本文主要分析我國的對外直接投資的金融影響因素，在理論上的分析首先就介紹了發(fā)展中國家對外直接投資的相關(guān)科研成果，其次是對以往國內(nèi)外學(xué)者對我國對外直接投資的相關(guān)研究進行整理歸納，主要包含我國企業(yè)投資區(qū)位選擇的動機和影響因素

9、研究兩個方面，最后對金融發(fā)展對影響對外直接投資的相關(guān)國內(nèi)外文獻進行綜述。
　　第三章主要是對我國對外直接投資的總體把握分析。對我國這些年OFDI的流量和存量序列，其次考察我國分地區(qū)和中觀層面行業(yè)分布的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。
　　第四章重點構(gòu)建金融發(fā)展影響對外直接投資的理論分析框架，為后續(xù)的實證檢驗奠定基礎(chǔ)。該部分首先從融資約束和風(fēng)險管理兩種渠道展開探討金融發(fā)展影響對外直接投資的方式，通過借鑒錢納里金融支持“雙缺口”模型，將金融支持

10、進一步劃分為財政政策性金融支持和商業(yè)性金融支持來分析金融影響對外直接投資的兩個維度，結(jié)合OIL理論框架，通過分析兩種外部金融支持配合企業(yè)的自身實力有助于形成企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢特別是金融所有權(quán)優(yōu)勢，梳理出金融發(fā)展影響對外直接投資的機制這一理論基礎(chǔ)，為文章后續(xù)的實證分析打下基礎(chǔ)。
　　第五章基于前文理論分析，對金融發(fā)展與我國對外直接投資的相關(guān)關(guān)系進行實證研究檢驗。該部分分別從東道國金融發(fā)展和我國自身金融發(fā)展兩方面分別進行實證檢驗分析。