融資融券對標的股票定價效率影響的研究.pdf

1、類號類號密級UDC學(xué)校代碼學(xué)校代碼管理學(xué)碩士研究生學(xué)位論文融資融券對標的股票定價效率影響的研究學(xué)院（部、所）：學(xué)院（部、所）：會計學(xué)院會計學(xué)院專業(yè)：業(yè)：會計學(xué)會計學(xué)姓名：名：張志君張志君導(dǎo)師：師：彭家生彭家生教授教授論文起止時間：2015年5月~2016年5月摘要I摘要本文的研究問題是融資融券對標的股票定價效率影響的研究。國內(nèi)有關(guān)融資融券的現(xiàn)有文獻不多，關(guān)于融資融券對標的股票定價效率影響的研究更是寥寥無幾。本文試通過對不同融資融券時點標

2、的股票的累計超額報酬率和非標的股票的累計超額收益率進行比較，來研究融資融券對標的股票定價效率的影響，這對監(jiān)管部門進一步完善市場治理結(jié)構(gòu)、研究合適的監(jiān)管方法、改善資源配置效率，不但理論上意義重大，而且對實踐指導(dǎo)也有一定的幫助。本論文內(nèi)容包括六個部分：第一部分，從融資融券發(fā)展的歷史沿革出發(fā)，詳細闡述本文的理論意義和現(xiàn)實意義，并提出相應(yīng)的框架；第二部分，著重介紹了與本研究相關(guān)的一些理論基礎(chǔ)；第三部分，針對我國的融資融券的具體現(xiàn)狀和歷史沿革進行

3、了一個制度推導(dǎo)，并提出相應(yīng)的理論假設(shè)；第四部分，根據(jù)滬深兩市融資融券股票以及配對的非融資融券股票進行模型設(shè)計、回歸設(shè)計；第五部分，利用實證研究，對雙重差分交乘項的系數(shù)進行經(jīng)驗實證；第六部分，分析實證結(jié)果，總結(jié)出研究結(jié)論，為融資融券的持續(xù)健康發(fā)展進言獻計。根據(jù)實證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論：（1）融資融券業(yè)務(wù)在試點初期確實可以起到抑制累計超額收益率的作用，并提高股票定價效率的功能。原因是融資融券業(yè)務(wù)初期，標的股票數(shù)量較少，投機者可選擇的機會比

4、較少，由于融資融券業(yè)務(wù)比較新穎，操作難度較大。標的股票為了防著投機者利用私有信息進行買空賣空，其私有信息披露量逐漸加大。（2）以時間軸為主線，隨著融資融券業(yè)務(wù)的開展，標的股票數(shù)量的增加，從擴容日事件點前后十天的累計超額收益率來看，融資融券抑制累計超額收益率的功能逐漸減弱，到融資融券后幾個擴容點時，反而促進了累計超額收益率的增加，并且這種促進作用成倍增加。根據(jù)以上結(jié)論，本文對融資融券后續(xù)工作有如下建議：（1）縮減標的股票范圍。標的股票持續(xù)