我國公司信用債券風(fēng)險(xiǎn)度量研究——基于修正KMV模型.pdf

1、近年來，隨著我國資本市場體制的不斷健全與完善，債券市場特別是公司信用債券市場得到了快速的發(fā)展，公司信用債券發(fā)行的數(shù)量大幅增加。但與此同時，市場也伴隨著大量信用風(fēng)險(xiǎn)的積聚，一些類似于2016年上半年爆發(fā)的東北特鋼信用債券違約的事件開始逐漸浮出水面。這些事件的爆發(fā)，不僅讓一直以來以“剛性兌付”背書的債券市場打破了平靜，也同時讓市場意識到違約風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性。
　　通過信用風(fēng)險(xiǎn)的度量，我們可以量化信用風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到管控的目的，杜絕信用違

2、約的發(fā)生。我國的公司信用債券市場雖然在一定程度上達(dá)到了一個比較快的成長速度，然而在債券信用風(fēng)險(xiǎn)度量方面的重視程度并沒有完全匹配起來，這方面的方法和認(rèn)識也不全面，與西方發(fā)達(dá)國家存在一定差距。傳統(tǒng)的信用度量方法已無法適應(yīng)我國現(xiàn)有的信用債券發(fā)展水平，這使得我國必須采用現(xiàn)代的信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)來適應(yīng)信用債券市場。本文將部分參數(shù)加以修正的KMV模型運(yùn)用到公司信用債券的風(fēng)險(xiǎn)度量上，使信用風(fēng)險(xiǎn)能夠更準(zhǔn)確地被量化。目前在學(xué)術(shù)界關(guān)于運(yùn)用修正KMV模型到公司

3、信用債券風(fēng)險(xiǎn)度量的研究并不多，缺乏相關(guān)的實(shí)證研究，這也正是本文所做研究的主要內(nèi)容和方向。
　　具體的研究路徑是，首先對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的闡述，并結(jié)合該理論概念對我國目前公司信用債券的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀做一個全面的剖析，發(fā)現(xiàn)其中所存在問題的復(fù)雜性和嚴(yán)重性。從而引出我國在債券風(fēng)險(xiǎn)度量方面存在的不足與改進(jìn)的方向。其次，將各信用債券風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行比較與選擇，并對選定的KMV模型做必要的修正，同時根據(jù)我國公司信用債券市場的實(shí)際情況進(jìn)行構(gòu)建與優(yōu)化。<

4、br>　　最后的實(shí)證部分，由于公司信用債券相關(guān)數(shù)據(jù)獲得的限制，本文選擇了30只不同信用等級公司信用債券樣本，并劃分成低風(fēng)險(xiǎn)組、高風(fēng)險(xiǎn)組和ST組。其中搜集這些債券發(fā)行主體的股票市場數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)信息，并運(yùn)用Excel和MATLAB軟件進(jìn)行各相關(guān)參數(shù)的計(jì)算，最后得到各組樣本債券的違約距離。同時使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和顯著性檢驗(yàn)，結(jié)果認(rèn)為低風(fēng)險(xiǎn)組的違約距離均值明顯大于高風(fēng)險(xiǎn)組，高風(fēng)險(xiǎn)組則大于ST組。這樣的結(jié)果與之前實(shí)證前的預(yù)期相一