利潤質量對企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、利潤質量是指企業(yè)的利潤產生過程和利潤結果的質量，是對企業(yè)經營業(yè)績真實水平的度量和對未來業(yè)績的預測，是影響企業(yè)價值的內在因素。高質量的利潤質量表現(xiàn)在利潤的持續(xù)性高，資產的運用效果好以及企業(yè)對利潤有較好的支付能力。而利潤持續(xù)性的高低主要取決于利潤結構的質量。利潤結構是指在利潤總額中各個利潤構成項目的比重及相互間的比例關系。不同的利潤結構組成部分具有不同的利潤持續(xù)性水平，影響了利潤質量的高低，進而影響到企業(yè)價值。隨著股票市場的不斷完善，會計信

2、息透明度的不斷提高，投資者的行為會趨于理性，那么，必然有更多的投資者關心利潤質量對企業(yè)價值的影響。而目前國內基于利潤結構角度來研究利潤質量對企業(yè)價值影響的文獻還較少，于是，結合即將到來的財務報表革命，將利潤表按照經營活動、投資活動的性質進行分類，聯(lián)接資產負債表和現(xiàn)金流量表，從利潤結構質量、利潤結構的資產增值質量和現(xiàn)金獲取質量三個方面，來研究利潤質量對企業(yè)價值的影響就具有重要的現(xiàn)實意義。
　　基于此，本文選取了2007-2012年A

3、股制造業(yè)上市公司為樣本，以托賓Q值來代表企業(yè)價值，采用多元線性回歸模型對樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，并以經濟增加值（EVAs）為因變量進行穩(wěn)健性檢驗，研究利潤質量對企業(yè)價值的影響。研究結果表明:
　　(1)在利潤結構質量指標中，核心利潤占比以及對應的經營性資產報酬率與企業(yè)價值具有顯著的正相關關系;投資利潤占比與企業(yè)價值具有顯著的正相關關系，而其相對應的投資性資產報酬率對企業(yè)價值不具有顯著的相關關系;資產減值損失占比和營業(yè)外收支凈額占比對

4、企業(yè)價值的影響均不顯著。這表明，企業(yè)價值主要受核心利潤和經營性資產運用效果的影響，而投資活動、利得和損失等非核心業(yè)務活動和非經營性損益難以對企業(yè)價值形成實質性影響。
　　(2)總資產報酬率和經營性資產報酬率都對企業(yè)價值具有顯著的正相關關系，且總資產報酬率比經營性資產報酬率更能反映企業(yè)價值。這表明，資產運用效果對企業(yè)價值具有重要影響，尤其是在知識經濟時代，以降低資產占用資金、提高資產運營效率為特征的“輕資產”運營模式更應引起企業(yè)管理

5、者的重視。
　　(3)凈利潤增長率、資產負債率和公司規(guī)模三個控制變量與企業(yè)價值的相關性在不同的因變量下結論并不一致。具體而言，當以托賓Q值代表企業(yè)價值時，凈利潤增長率與企業(yè)價值的相關性不顯著，資產負債率和公司規(guī)模與企業(yè)價值顯著負相關;而當以經濟增加值（EVAs）代表企業(yè)價值時，凈利潤增長率與企業(yè)價值顯著負相關，資產負債率與企業(yè)價值顯著正相關，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價值的相關性不顯著。這表明上述三個變量對企業(yè)價值有不同的影響，這就提醒企業(yè)，