混合所有制改革背景下國(guó)有股比例與企業(yè)績(jī)效關(guān)系探究.pdf

1、近年來(lái)，國(guó)家提出要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，國(guó)有企業(yè)改革作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的重要部分也進(jìn)行的如火如荼，目前混合所有制經(jīng)濟(jì)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中擁有舉足輕重的地位，顯現(xiàn)出明顯的優(yōu)越性。但是在改革的過(guò)程中，我們始終面臨著這樣一個(gè)問(wèn)題，即國(guó)有資產(chǎn)的配置問(wèn)題。如何配置國(guó)有資產(chǎn)，避免改革過(guò)程中國(guó)有資產(chǎn)發(fā)生流失，關(guān)系到我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而國(guó)有股權(quán)，是國(guó)有資產(chǎn)配置中的一部分，也成為社會(huì)議論的焦點(diǎn)。因此，本文使用定性定量相結(jié)合的方法來(lái)探究國(guó)有股權(quán)與企業(yè)績(jī)效

2、的相互關(guān)系。定性部分主要涉及相關(guān)的理論知識(shí)，包括科斯定理中資源配置、產(chǎn)權(quán)、交易費(fèi)用三者的關(guān)系分析，制度變遷中的產(chǎn)權(quán)理論分析，公司治理相關(guān)的委托代理理論和公司的所有權(quán)理論，以及績(jī)效評(píng)價(jià)理論。理論推測(cè)國(guó)家持股對(duì)企業(yè)績(jī)效既有正面影響，又有負(fù)面影響。國(guó)有企業(yè)不可避免的要承擔(dān)政策性負(fù)擔(dān)，因此會(huì)出現(xiàn)為了達(dá)到政治目的而放棄部分經(jīng)濟(jì)效益的現(xiàn)象，同時(shí)國(guó)有產(chǎn)權(quán)層層代理問(wèn)題比較嚴(yán)重，監(jiān)督成本較高；但是，國(guó)有持股也擁有更好的優(yōu)勢(shì)，更容易得到國(guó)家的政策支持和更多

3、的機(jī)會(huì)。因此，在已有的理論基礎(chǔ)上，借助定量分析來(lái)探究不同國(guó)有股比例下何種效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位。本文隨機(jī)挑選了100個(gè)符合條件的上市公司作為實(shí)證分析的樣本，選取總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、市盈率、托賓 Q值五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，用主成分分析的方法得出三個(gè)主成分因子(F1,F2,F3)，進(jìn)一步加權(quán)得到綜合指標(biāo)，用這一指標(biāo)來(lái)代表企業(yè)績(jī)效,也就是被解釋變量，用國(guó)有股比例作為解釋變量，進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn)：國(guó)有股比例與企業(yè)績(jī)

4、效 U型曲線相關(guān)。當(dāng)國(guó)有股比例很小的時(shí)候，?CP/?POSS<0，隨著國(guó)有持股比例增加，企業(yè)的績(jī)效水平下降；而當(dāng)國(guó)有股比重增加到一定程度時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，本文所計(jì)算出的拐點(diǎn)在30％-50%之間，這一區(qū)間市場(chǎng)上多認(rèn)為政府已經(jīng)成為了相對(duì)控股股東；繼續(xù)增加國(guó)有持股比例，會(huì)使?CP/?POSS>0，從而對(duì)上市公司的績(jī)效產(chǎn)生正向影響，使績(jī)效隨著國(guó)有股比重的增加而增加。除卻實(shí)證分析之外，我們還運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)從四個(gè)方面（企業(yè)盈利能力，成長(zhǎng)能力，償債能力

5、，營(yíng)運(yùn)能力）來(lái)對(duì)不同國(guó)有股比重下企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國(guó)有股比重大于50%的上市公司,其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均值和凈資產(chǎn)收益率最高，盈利能力表現(xiàn)最好，其次是國(guó)有股比重低于10%的上市公司；而從反應(yīng)企業(yè)成長(zhǎng)能力的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)看，國(guó)有股比重小于10%的上市公司表現(xiàn)較好，成長(zhǎng)能力強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟆２⑶宜鼉糍Y產(chǎn)增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)和國(guó)有股比重處在30%-50%的上市公司的變化趨勢(shì)相似，但是指標(biāo)數(shù)值高于30%-50%的國(guó)有股比重公司

6、；國(guó)有股比重低于10%的上市公司其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值最高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力和利用效率較高，說(shuō)明其營(yíng)運(yùn)能力較好?；诖?，企業(yè)績(jī)效綜合表現(xiàn)最好的是國(guó)有股比例低于10%的上市公司和國(guó)有股比例高于50%的上市公司，而這與實(shí)證分析的結(jié)果近乎一致，使得結(jié)論更加具有說(shuō)服性。最后，根據(jù)定量結(jié)果和前面定性的理論分析，得到以下結(jié)論及建議：（1）目前我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)職能行使的責(zé)任部門(mén)無(wú)明確定位，對(duì)產(chǎn)權(quán)代理人、受托人的監(jiān)管、控制機(jī)制不完善，加之國(guó)有資產(chǎn)的特殊性，國(guó)有企業(yè)

7、要承擔(dān)眾多的政策性負(fù)擔(dān)，而如何處理政策性負(fù)擔(dān)帶來(lái)的影響，如何對(duì)其影響進(jìn)行有效的調(diào)整、合理的評(píng)估、適當(dāng)?shù)倪^(guò)濾不合理的負(fù)擔(dān)，都會(huì)影響國(guó)有產(chǎn)權(quán)的高效率，因此，相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有持股效率較低。（2）混合所有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，但在改革過(guò)程中，也不可懈怠。針對(duì)混合所有制企業(yè)中的國(guó)有資產(chǎn)，既要做好監(jiān)管工作,也要完善委托代理制度；同時(shí)轉(zhuǎn)變政府職能，完善約束和激勵(lì)機(jī)制，將公司績(jī)效作為重要的參考依據(jù)，明晰不同行業(yè)不同企業(yè)中各類資本的作