基于行為財務的管理者過度自信對并購績效影響研究.pdf

1、分類號：UDC：密級：學校代號：11845學號：2111208052廣東工業(yè)大學碩士學位論文(管理學碩士)基于行為財務的管理者過度自信對并購績效影響研究許昊指導教師姓名、職稱：韭鏖熬援學科(專業(yè))或領域名稱：王直笸堡學生所屬學院：籃堡堂醫(yī)論文答辯日期：三Q=五生五旦摘要摘要伴隨著我國市場經濟飛速發(fā)展、資本市場不斷完善，以產權交易為主要內容的企業(yè)并購越來越受到社會的廣泛關注。企業(yè)高級管理者作為并購活動的發(fā)起人，在資本運營決策中發(fā)揮著決定性

2、作用。傳統理論假設認為管理者是完全理性人，資本市場也是完全有效市場。然而，實際情況卻常常與理論模型相背離。因此，本文試圖從新的理論視角出發(fā)，基于行為財務從人們普遍存在的過度自信心理偏差入手，探討研究企業(yè)管理者過度自信對于并購績效的影響。在理論分析部分，本文在歸納總結國內外現有研究成果與方法的基礎上，從簡化分析模型出發(fā)提出研究假設；而在實證研究部分，為了檢驗研究假設是否符合我國資本市場的實際情況，本文選取了2010年至2013年期間中國上

3、市公司發(fā)生的并購事件作為初始研究對象，并通過篩選最終得到797個并購研究樣本。在此基礎上以無量綱化財務指標來衡量企業(yè)并購績效，并分別以并購事件發(fā)生前后管理者持股數量變化和并購次數作為管理者自信程度的替代變量，運用SPSS200進行描述性統計分析、方差分析、回歸分析、穩(wěn)健性檢驗等。實證研究結果顯示：(1)在一定范圍內，企業(yè)并購績效會隨著管理者自信程度的增加而提高；但一旦超過這一范圍，企業(yè)并購績效就會隨著管理者自信程度的增加而急劇降低。也就

4、是說，管理者過度自信對并購績效并非簡單地產生正面影響或者產生負面影響，管理者適度的自信有助于并購績效增加，但過度的自信則會導致并購績效減少；(2)我國上市公司在公司治理方面總體沒有起到抑制管理者過度自信所帶來的消極影響的作用。獨立董事在董事會中的比例越高、董事長與總經理不由同一人任職都有助于加強對管理者的監(jiān)督，減少低效率并購決策實施的可能性，從而提高企業(yè)并購績效，但回歸分析與穩(wěn)健性檢驗結果顯示，以上相關變量系數均未達到顯著。同時，實證結

5、果進一步表明企業(yè)國有性質越強，并購績效越差，這可能是因為國有企業(yè)的并購決策更多的是由行政主導而非市場主導，其并購行為不完全由企業(yè)管理者個人所能決定；(3)企業(yè)資產規(guī)模越大越有利于并購績效的提升。這可能是因為資產規(guī)模越大的企業(yè)其擁有的行業(yè)話語權越大，橫向、縱向、甚至跨界整合能力也越強，從而更有助于總體并購績效的提高。同時，本文提出了相關對策建議，認為可以從健全和完善公司治理、建立科學有效的決策機制、加強管理者個人綜合軟實力等三方面來有效抑