創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結構對資本結構影響的實證研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板市場自2009年創(chuàng)立以來發(fā)展十分迅速，僅幾年時間，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司就達到了400多家，為暫時無法在主板上市的中小型新興企業(yè)和高成長性科技企業(yè)提供了良好的股權融資平臺和成長機遇，成為推動我國資本市場發(fā)展的重要力量。股權融資固然在很大程度上緩解了創(chuàng)業(yè)板上市公司難以籌集長期發(fā)展資金的困境，但自此又形成了過度依賴與偏愛股權融資的發(fā)展趨勢，并出現資產負債率偏低、流動比率偏高等資本結構扭曲現象。
　　資本結構從實質上來看，是包括股東、

2、董事、監(jiān)事和管理層等在內的相關利益主體爭奪控制權、剩余索取權的博弈結果，因此，公司治理結構的合理與否將對融資模式的選擇、資本結構的形成產生根本性的影響。從理論上講，最優(yōu)的資本結構是企業(yè)價值最大化、資本成本最低時的資本結構，然而由于創(chuàng)業(yè)板上市公司起步晚、規(guī)模小，發(fā)展還很不穩(wěn)定，家族式控制、股權分布不均、領導結構不健全等公司治理結構問題導致資本結構優(yōu)化的目標發(fā)生了偏離。為此，本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，運用公司治理結構與資本結構的相關理

3、論，探究了創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結構與資本結構的特征，對創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結構對資本結構的影響效應進行了實證研究，并據此從完善創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結構的角度出發(fā)，有針對性地提出了促進其資本結構不斷優(yōu)化的對策建議。
　　具體而言，論文包括五部分。第一部分為緒論，主要介紹研究的背景意義、國內外研究現狀、主要內容、方法路線和創(chuàng)新之處。第二部分為資本結構與公司治理結構理論的理論基礎，主要界定了公司治理結構和資本結構的概念，梳理了資本結構和公司治

4、理結構的相關理論。第三部分為公司治理結構與資本結構的特征分析，研究發(fā)現，創(chuàng)業(yè)板上市公司多利用外源融資而少利用內源融資、偏好股權而較少利用長期負債的融資行為，產生了過低的資產負債率和過高的流動負債比率特征；而公司治理結構中股權集中度過高，所有權、監(jiān)督權與經營權三權高度重合以及監(jiān)事會形同虛設問題突出。第四部分為公司治理結構對資本結構的影響效應，實證結果表明，家族集中控股、大股東之間制衡程度、大股東參與公司治理情況、激勵情況、領導結構、會議行