上市公司股權結構與公司績效關系研究【文獻綜述】

1、0文獻綜述文獻綜述上市公司股權結構與公司績效關系研究上市公司股權結構與公司績效關系研究近幾十年來，股權結構與企業(yè)績效之間的關系問題已成為學術界的熱點。因為股權結構作為公司治理結構的重要組成部分和基礎，其設置狀況對公司運作的效率具有決定性的作用，所以，在中外，不論是成熟市場經濟和發(fā)達證券市場的國家，還是在出于證券發(fā)展不完善的國家，比如我國，都對其進行了探索。探尋國有股、法人股和流通股所構成的不同股權結構集中度與公司績效的關系及其效應假說。

2、這些研究對公司績效的提高，公司的發(fā)展有著重要的指導意義。國內外學者對于股權結構與公司績效的關系的研究都取得了成果，但由于選取研究樣本不同，得出了不同的結論。運用會計利潤率，績效指標，分析方法，為股權結構構建模型，發(fā)現(xiàn)了股權結構屬性與股權集中度對公司績效的正負影響，為股權結構的優(yōu)化和公司績效的提升提供了理論依據和證據支持，為其發(fā)展尋找到了更好的方向。以下按照國內外對股權結構與公司績效關系的研究過程、研究方法、研究成果等進行梳理。1關于股權

3、機構與公司績效的研究過程國外關于這方面的研究要先于我國，它最早可追溯到Berle和Means于1932出版的《私有財產與現(xiàn)代企業(yè)》，提出了經營權與所有權分離的觀點。自這篇開創(chuàng)性的著作之后，股權結構與公司績效的關系一直是學術界和政府關心的焦點。特別是20年代以后，關于股權結構與公司績效理論研究和實證分析都得到迅速發(fā)展。Demsetz和Lehn（1985）用1980年的美國511家公司進行了其相關性的研究。之后Holderness和Shee

4、han(1998)通過對擁有絕對控股股東的上市公司與股權非常分散的上市公司（最大股東持股少于20%）業(yè)績的比較，也得出了相關結論，具有一定的代表性。在我國，最早關于股權結構與公司績效的實證研究則開始于許小年和王燕（1999），對19931995年300多家上市公司的實證分析。而之后張紅軍（2000）對1998年的385家上市公司的進行實證分析。吳淑琨（2002）對19972000年上市公司進行實證研究。孔愛國、王淑文（2003）以200

5、1年度2但由于選取樣本不同，也有學者提出了不同的觀點。許小年和王燕（1999），對19931995年300多家上市公司的分析表明，法人股比例與公司績效正相關；而且前5大股東和前10大股東持股比例也與公司績效正相關，但國家股比例與公司績效負相關。而張紅軍（2000）對1998年的385家上市公司的實證分析認為，前5大股東與公司價值有顯著的正相關關系，然而法人股的存在也有利與公司績效的的增加?？讗蹏⑼跏鐟c（2003）以2001年度在滬深交

6、易所上市的A股的1149家公司作為研究樣本進行研究，得出結論：上市公司的第一大股東的所有權性質不同，其業(yè)績不同。第一大股東為非國家股，有更高的業(yè)績，在經營商更具靈活性，公司治理的效力更高。減少國有股、增加法人股在第一大股東中的比例，企業(yè)績效較高。但在鄭丹鳳，劉朝馬（2010）的中國家族上市公司股權結構與企業(yè)價值關系研究一文提出了相反的觀點，他們認為前五大股東持股比例對企業(yè)價值有負的影響。3.2股權集中度與公司績效理論界一般認為，股權分散

7、和股權集中這兩種不同的股權結構對公司治理和績效會產生兩種不同的效應，即利益趨同效應和利益侵占效應。而關于股權集中對公司績效會產生什么樣的影響，各國學者經過研究提出了不同的觀點。國外學者認為股權集中度與公司績效并無顯著相關關系。如Demsetz和Lehn（1985）用1980年的美國511家公司的會計利潤率對各種股權集中度進行回歸分析，結果是股權集中度與企業(yè)經營業(yè)績財務指標并無顯著相關關系。也就是說股權結構不是作為內在變量對公司績效起作用

8、，而是一個外生變量。Holderness和Sheehan(1998)通過對擁有絕對控股股東的上市公司與股權非常分散的上市公司（最大股東持股少于20%）業(yè)績的比較，發(fā)現(xiàn)它們的業(yè)績并無顯著區(qū)別，從而得出結論：公司的股權結構與公司績效之間無顯著區(qū)別。國內學者也提出過類似觀點，如孫月靜（2007）中則認為股權結構對公司績效的影響是隨著企業(yè)發(fā)展階段而變化的。即處于成長階段的公司績效與股權集中度正相關，而處于成熟階段的公司績效與股權集中度負相關，與